莒县张永乐(什么是炒股)

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莒县张永乐(什么是炒股)2021年12月6日发(作者:顾景舟)

对协议 对协议(Valuation Adjustment Mechanism,VAM)实际上就是期权的一种形式。通过条款的设计,对协议可以有效保护投资人利益。在国外投行对国内企业的投资中,对协议已经应用。 对协议就是收购方(包括投资方)与出让方(包括融资方)在达成并购(或者融资)协议时,对于未来不确定的情况进行一种约定。如果约定的条件出现,投资方可以行使一种权利;如果约定的条件不出现,融资方则行使一种[1] 权利。所以,对协议实际上就是期权的一种形式。 创业型企业中的应用 对协议 摩根士丹利等机构投资蒙牛,是对协议在创业型企业中应用的典型案例。 1999年1月,牛根生创立了“蒙牛业有限公司”,公司注册资本100万元。后更名为“内蒙古蒙牛业股份有限公司”(以下简称“蒙牛业”)。2001年底摩根士丹利等机构与其接触的时候,蒙牛业公司成立尚不足三年,是一个比较典型的创业型企业。 2002年6月,摩根士丹利等机构投资者在开曼岛注册了开曼公司。2002年9月,蒙牛业的发起人在英属维尔京岛注册成立了金牛公司。同日,蒙牛业的投资人、业务联系人和雇员注册成立了银牛公司。金牛和银牛各以1美元的价格收购了开曼岛公司50%的股权,其后设立了开曼公司的全资子公司——毛里求斯公司。同年10月,摩根士丹利等三家国际投资机构以认股方式向开曼公司注入约2597万美元(折合人民币约2.1亿元),取得该公司90.6%的股权和49%的投票权,所投资金经毛里求斯最终换取了大陆蒙牛业66.7%的股权,蒙牛业也变更为合资企业。 碧桂园与美林对输掉4.4亿元

200年,摩根士丹利等投资机构与蒙牛业签署了类似于国内证券市场可转债的“可换股文据”,未来换股价格仅为0.74港元股。通过“可换股文据”向蒙牛业注资52万美元,折合人民币2.9亿元。“可换股文据”实际上是股票的看涨期权。不过,这种期权价值的高低最终取决于蒙牛业未来的业绩。如果蒙牛业未来业绩好,“可换股文据”的高期权价值就可以兑现;反之,则成为废纸一张。 为了使预期增值的目标能够兑现,摩根士丹利等投资者与蒙牛管理层签署了基于业绩增长的对协议。双方约定,从200年~2006年,蒙牛业的复合年增长率不低于50%。若达不到,公司管理层将输给摩根士丹利约6000万~7000万股的上市公司股份;如果业绩增长达到目标,摩根士丹利等机构就要拿出自己的相应股份奖励给蒙牛管理层。 碧桂园向美林支付对协议中规定的款项 2004年6月,蒙牛业绩增长达到预期目标。摩根士丹利等机构“可换股文据”的期权价值得以兑现,换股时蒙牛业股票价格达到6港元以上;给予蒙牛业管理层的股份奖励也都得以兑现。摩根士丹利等机构投资者投资于蒙牛业的业绩对,让各方都成为赢家。 摩根士丹利对于蒙牛业基于业绩的对之所以能够划上圆满句号,总结归纳,该份对协议中有如下七个特点:一是投资方在投资以后持有企业的原始股权,如摩根士丹利等三家国际投资机构持有开曼公司90.6%的股权和49%的投票权;二是持有高杠杆性(换股价格仅为0.74港元股)的“可换股文据”;三是高风险性(可能输给管理层几千万股股份);四是投资方不是经营业,不擅长参与经营管理,仅是财务型投资;五是股份在香港证券市场流动自由;六是蒙牛业虽然是创业型企业,但企业管理层原来在同一类型企业工作,富有行业经验;七是所投资的企业属于日常消费品行业,周期性波动小,一旦企业形成相对优势,竞争对手难以替代,投资的行业风险小。 成熟型企业中的应用 摩根士丹利投资上海永乐电器公司,是对协议在成熟型企业中应用的典型案例。

上海永乐家用电器有限公司(以下简称“永乐家电”)成立于1996年。从业绩上看,永乐家电成立初年销售额只有100万元,到2004年已经实现近百亿元;在市场适应性上,永乐家电经历了家电零售业巨大变革的洗礼,是一家比较成熟的企业。 对协议成了“催命符”。 2005年1月,摩根士丹利和鼎晖斥资5000万美元收购当时永乐家电20%的股权,收购价格相当于每股约0.92港元。根据媒体报道,摩根士丹利在入股永乐家电以后,还与企业形成约定:无偿获得一个认股权利,在未来某个约定的时间,以每股约1.8港元的价格行使约为1765万美元的认股权。 这个认股权利实际上也是一个股票看涨期权。为了使看涨期权价值兑现,摩根士丹利等机构投资者与企业管理层签署了一份“对协议”。招股说明书显示,如果永乐2007年(可延至2008年或2009年)的净利润高于7.5亿元人民币,外资股东将向永乐管理层转让4697.8万股永乐股份;如果净利润相等,这相当于永乐上市后已发行股本总数(不计行使超额配股权)的约4.1%。净利润计算不能含有水份,不包括上海永乐房地产投资及非核心业务的任何利润,并不计任何额外或非经常收益。 由于摩根士丹利投资永乐电器的对协议行权时间是2007年以后,永乐电器每股发售价定为2.25港元;到11月24日,永乐电器收盘价上涨到2.85港元。相对于摩根士丹利的原始入股价格,以及每股约1.8港元的认购权。 在摩根士丹利投资永乐电器的对协议中,通过总结分析,也有如下七个特点:一是投资方在投资以后低价持有企业的原始股权,如摩根士丹利永乐家电20%的股权;二是持有认购权杠杆性降低,认股价格为1.8港元股;三是高风险性(可能输给管理层几千万股股份);四是投资方不经营零售业,不参与经营管理,仅作财务型投资;五是股份在香港证券市场流动自由;六是永乐是成熟型企业,经历了行业的变革与市场的洗礼;七是所投资的企业属于零售行业,规模效应明显,一旦企业形成相对优势,竞争对手则难以替代。

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发布时间:2021-12-06 10:56:56
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  1. 上海永乐家用电器有限公司(以下简称“永乐家电”)成立于1996年

  2. 蒙牛业的发起人在英属维尔京岛注册成立了金牛公司