价值投机理念(炒股算投机吗)

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价值投机理念(炒股算投机吗)2021年12月15日发(作者:蒙铎)

价值投资基本理念 2019-2-17 炒股“入门”第一问:你想加入“剑宗”还是“气宗”? 大熊市,才是改变人生的最好机会 怎么才能长期拿得住腾讯这样的大牛股? 熊市抄底绩优白马,做好三件事,你就战胜了大部分基金经理 最会赚钱的经济学家凯恩斯:选成长股就像报纸上的选美大赛 职场年轻人学习投资理财是在浪费时间吗? 可事实上,预测他人的行为并不容易。《凯恩斯传》的作者罗伯特·斯基德尔斯基把凯恩斯的投资生涯分为两个阶段,早期,他自认为是个“科学的客”,相信自己“预测”的能力,和一位朋友合伙炒作外汇,但结果却亏得很惨。 到0年代,凯恩斯形成了他新的投资哲学——要牢牢地守住几只经过精心挑选的“宠物”,在股市下跌时,克服恐慌心理,大胆买入……,这和同时代的价值投资开创者格雷厄姆的观点已经非常接近了。 1944年月初,凯恩斯在一封信里这样阐述自己的投资理念: “很抱歉在电话里吵了一番,我投资的中心原则是采取与多数人意见反向的操作。理由是,如果每个人都认同某个项目的优势,那么,其价格一定很高,因而没有吸引力。” 最会赚钱的经济学家凯恩斯:选成长股就像报纸上的选美大赛 人神共奋 思想钢印 2月2日 研究公司和研究市场,哪一个更重要? 首发于2018.8 15 最会赚钱的经济学家凯恩斯 大家都知道凯恩斯是宏观经济学的开创者,但很少有人知道,他也是一位投资高手,从1920年到1946年的26年,他在遭遇了史上最惨烈的经济危机后,年复合收益率仍然能达到1%。 他有一个“选美大赛”的投资理论,堂而皇之地写在他最著名的作品《就业、利息和货币通论》中第12章“长期预期状态”中:

职业投资者的投资好比报纸上的选美竞赛,在竞赛中,参与者要从100张照片中选出最漂亮的6张,所选出的6张照片最接近于全部参与者共同选出的6张照片的人就是获奖者。由此可见,每一个参与者所要挑选的并不是他自己认为是最漂亮的人,而是他设想的其他参与者所要挑选的人。 从这一点看,凯恩斯的理念很接近“趋势投机”,他的意思是说:一家公司实际值多少钱,并不重要,重要的是,这家公司在大家的眼里值多少钱。 不过,从他后来的经历看,他最成功的几笔投资都放弃了这种“击鼓传花”的投机理念。这是为什么呢? 今天的“投资心得”系列,就从凯恩斯的这个“选美理论”开始吧。 25 时间差带来的价格差 选美只有一个动作:把选票投出去;而投资包括两个动作:买入和卖出,这中间的时间往往是决定性的因素——经济环境会变化,公司会拿到新的订单、开发出新产品、拓展新渠道,也可能遭遇“黑天鹅”事件…… 我在上一篇《熊市抄底绩优白马,做好三件事,你就战胜了大部分基金经理》中提出一个观点:所有的价值投资计划第一步都必须确定时间长度。 比如现在是2018年中报期,如果你的投资逻辑是业绩在下半年释放,那么最迟不超过明年三四月份年报公布时,它的股价一定会体现这个业绩,那么这就是一笔计划半年左右时间卖出的中线投资。 时间差带来了价格差,这才是价值投资最具有想象力的地方。所以,我也要引入时间因素,把凯恩斯的例子改一改。 假如现在你手里的这100张照片都是10岁以下的小女孩,她们将在未来的几年后陆续参加选美大赛,方法仍然是大众票选,但是你现在就要在公司处下注。 难度升级了,想要知道公司开出的赔率(即现在的估值)是否合理,你需要预测两件事: 第一、这个女孩几年后是比现在更美还是更丑? 第二、八年后大众对审美标准? 这两个因素,相当于价值投资中影响股票估值的两大因素:未来的成长性和市场风格偏好。 先来看看成长性的公司所通常具备的特征。

5 影响成长性的几个因素 想要从一个未发育的小女孩预测她未来的样子,很明显,必胜的方法是不存在的,我们只能寻“确定性”高的方法。 方法一:只在年龄上限的十岁女孩中挑选最漂亮的。因为年龄越大,以后的变化越小,这就相当于股市上的绩优白马股。但大家都会投票给这一类女孩,那么公司一定会开出很低的赔率,相当于市场给出的估值较高。 未来的确定性越强,相对于同行业的股票而言,估值就越高,一个行业的龙头公司有估值溢价,正是因为龙头公司的“确定性”强。 方法二:把小女孩的母亲的照片来,按照遗传规律,女儿也不会差到哪儿去。 这个就是“护城河”理论,那些有品牌的、有行政特许经营权的、有专利技术的,就好像有个漂亮的妈给出的基因,估值也相对更高。 第三个方法是到某些“胜率较高”的特征,比如根据经验,脸型好的、腿修长的、皮肤白皙的……,选美获胜的概率都相对大一些。 这些就相当于看某些财务指标,比如净资产收益高的、毛利率高的、负债成本低的……,往往能得到比同行更高的市盈率。 这三个方法有一个共同的特点,都在寻成长性的确定性因素。同样的成长性,确定性越高,估值也越高。 如果一支股票,如果成长性很好,确定性又很强,是不是估值就得上天?遇到这种股票,大家反而要警惕。 选美中,有一些女孩发育得比较早,出落得比较漂亮,就很容易引起注意,人气旺的女孩,就像过去几年高成长的公司很容易获得高估值。 人有一种心理,总是认为过去发生的趋势,还会在未来延续,但“花无百日红”,人真正变化大的也就几年,公司也是如此,很少有公司长时间的保持高增长,一旦增长不及预期,就会出现既“杀估值”、又“杀业绩”的“戴维斯双杀”。 如果成长性和成长的持续性二选一,比如说,一个一年增长100%后两年不增长的公司,和一个业绩连续三年增长25%的公司,其三年的平均估值,一定是后者更强,这就是持续性带来的溢价。 所以巴菲特喜欢可口可乐、喜诗糖果这种只有10%的平均增长率,但可以持续几十年的公司。

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发布时间:2021-12-15 05:57:28
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  1. 他有一个“选美大赛”的投资理论